TCL集团（000100.SZ）欲剥离家电业务，变身半导体显示及材料领域的科技集团。但一个不容忽视的问题是：去年面板业供过于求，未来以华星光电为主体的TCL集团能否保持营收和利润的持续成长？ 1月3日在华星光电深圳总部举行的TCL集团重大资产重组说明会上，TCL集团高级副总裁、华星光电CEO金旴植表示，面板业2022年前将迎来新一轮增长，华星光电五年内每年产能增长17.8%。 而TCL集团董事长、CEO李东生表示，为应对面板业的周期波动，华星光电将开拓新的业务，未来加大发展商用显示、车载显示的力度；同时改善产品结构，在TCL之后，三星已成华星光电第二大客户；另外加强协同效应，华星光电未来海外市场将依托TCL电子、三星等，加快海外产业布局。 
以增长保利润 据华星光电CEO金旴植介绍，成立于2009年的华星光电，注册资本183亿元。目前华星光电在深圳有两条8.5代液晶面板生产线；还有两条11代线，第一条11代液晶面板生产线去年11月投产，到2020年会开出全部产能，第二条11代液晶/AMOLED面板生产线也于去年11月动工。 华星光电的大尺寸面板生产聚集在深圳，小尺寸面板生产则聚集在武汉。华星光电武汉6代液晶面板生产线已投产，量产的LTPS（低温多晶硅）液晶屏已向华为、三星等主流手机厂供货；在建一条6代柔性AMOLED面板生产线，预计将于2019年底开始试生产。 TCL和华星光电还在广州设立了印刷及柔性显示国家级创新中心，已开发出31英寸OLED样机。 金旴植预计，虽然2017、2018年全球智能手机出货量下滑，但是5G导入及手机形态变化将刺激未来市场的增长，亚太、中东、非洲地区的智能手机渗透率远低于全球平均水平，成长空间大。 电视和手机增速平缓，但依然是市场规模占比最大的一部分。同时，近年来，视觉显示也产生了很多新需求，大尺寸的商业显示和中小尺寸车载显示的市场规模也会快速的增长。 从未来长期供需看，未来两年国内新增产能将集中释放，那就有可能会造成2018年~2020年供给大于需求的现象。随着部分产线老化或者关停改造，供需也会逐渐趋向平缓。“预计在2022年之前，面板行业将有新一轮的增长，华星光电第二条11代线届时也会量产。” 华星光电从2018年开始，未来五年内平均每年产能预计将增长17.8%，除了超大尺寸面板的产能增长以外，LTPS液晶面板和柔性AMOLED面板的产能也会有明显增长。 2019年起，华星光电在深圳的两条8.5代线的折旧将会陆续减少，未来五年内折旧将分别减少11亿元、12亿元、1亿元、4亿元、11亿元。 TCL集团董事长兼CEO李东生去年12月26日曾表示，华星光电两条11代线未来几年会陆续释放产能，6代柔性AMOLED面板生产线也会增加产能，再加上内部管理提升、产品技术创新，另外折旧费率将逐步降低，所以“未来几年华星光电营收规模的增长将能够保证利润的增长”。 剥离家电资产完成战略腾挪 谈及本次资产重组的原因，TCL集团董事会秘书廖骞介绍说，近三年，华星光电在TCL集团的净资产占比超过80%，净利润占比超过90%，是TCL集团真正的核心主业，未来需持续投入。 未来5年，全球显示市场需求年均将增长8~10%。TCL把半导体显示业务与终端业务独立发展，将有利于华星光电开拓TCL品牌外的其他客户，迎来更大的成长空间。 从2018年1~6月份的数据来看，如果以重组完成计算，TCL集团的净利润率将从3.23%提高到7.36%，上市公司的盈利能力将得到加强。 不过，本次被剥离的家电资产定价为47.6亿元，有人质疑这会否“贱卖”。廖骞回应说，“重组价格47.6亿元=资产评估值39.6亿元+评估日后增资8亿元，以评估值/标的企业归母净资产的账面价值，对应1.7倍PB（平均市净率），如果考虑评估日后8亿元增资，对应PB为1.53倍，高于上市公司目前1.1倍的市净率。” 1月1日晚TCL集团发布的2018年业绩公告显示，即将被剥离的家电业务资产在2018年归母净利润约为2.5~3.5亿元，对应交易市盈率也高于目前上市公司2018年大约10倍的市盈率。 外界质疑声音最高的是，被剥离资产中的TCL实业控股被评估为负资产。廖骞解释说，TCL实业控股，除了负责TCL在海外投资，还是TCL境外的对外融资平台，以及下属子公司的集中管理平台。2018年6月30日，TCL实业控股的资产合计123亿元，负债合计135亿元。 TCL实业控股旗下有TCL电子（彩电业务）、通力电子（代工业务）、TCL通信等200多家子公司。TCL通讯已于2016年9月私有化，市值为账面净资产；TCL电子和通力电子的市值以12月25日收盘价计算。截至2018年12月30日，TCL电子的市值59.55亿元，按照控股52%看，分帐31.24亿元，本次评估值是33.30亿元。通力电子总市值14.28亿元，分占市值6.96亿元，评估值是6.50亿元。 同时，TCL实业控股旗下原有的花样年、吉利汽车、腾讯、阿里巴巴的股权及拥有香港监管机构许可的证券交易、证券顾问、资产管理等资格的钟港资本等有效资产已剥离至TCL集团上市公司，相关交易的负债由TCL实业继续承担。重组前，为成立TCL产业园公司，TCL实业控股下属产业剥离了部分配套房产至TCL产业园公司。上述因素导致TCL实业控股目前为负资产。 廖骞说，随着华星光电11代线和6代AMOLED生产线陆续投产，销售收入将稳定增长，关联交易的绝对额将有所增加，但与剥离资产的交易额占比将持续下降。 TCL集团与小米集团刚刚签署战略合作协议。廖骞说，因为小米主要业务在智能手机、IoT领域和互联网领域，TCL集团目前更多是基于产业链上游，这是终端产品和上下游深度结盟。后续除了现有产品的代工之外，TCL集团与小米集团也会在新一代显示终端产品上做一些研究和开发，来进一步提高业务增量。
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