维持“增持”评级，上调目标价至50元。市场担心公司在泛娱乐领域的快速外延扩张难以持续，我们推断公司将向产业上下游延伸，持续扩张泛娱乐版图，延续快速增长势头。维持2015-2017年EPS预测为0.17、0.61、0.83元（如并购春秋时代完成，备考2016-2017年EPS为1.04、1.49元），维持“增持”评级；考虑到外延预期强化，上调目标价至50元，对应2016年备考48倍PE。
泛娱乐领域外延动作将持续，充分受益网生代消费崛起。市场担心公司在泛娱乐领域的快速外延扩张难以持续，对业绩高成长的可持续性存疑；我们则推断公司有望通过外延手段，持续完善泛娱乐版图，并通过业务间的协同和联动放大IP影响力，促进业绩高成长。理由：①公司近两年持续并购和投资，泛娱乐版图已初步形成，战略意图明确；②参考同类公司，公司向产业链上下游延伸是大势所趋，如加码人气偶像、影视游戏发行、用户数据分析等，这些方向与现有业务可形成强协同，产生联动放大效应，加速公司成长；③公司股权较集中，实控人有充足筹码开展资产重组。
业绩确定性高，市场过度悲观反应待修正。由于SNH48手游延期推出，市场对公司业绩确定性存疑，我们认为公司致力于制作精品，在SNH48手游上采用真人动捕，制作周期较长，但更能获得粉丝和玩家认可。公司业绩确定性较高，市场的过度悲观反应望修正。
催化剂：外延布局持续，网生代经济全面崛起。
风险提示：并购不成功，卡牌手游市场热度退却，电影票房不达预期。
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