严控复工超产显初效，龙头提振淡季不淡。随着两会召开与供给侧改革推进，各地政府对此前停产矿井实施严格的复产检查以及严控超产现象（全年不超过276个工作日），部分矿井复工缓慢，产能有限，供给短期收缩。龙头煤企通过“4+1”会议两升煤价（每次10元/吨），提振市场信心，2016年1-2月煤价现货逆市上涨5.7%，3月下游逐步开工，火电厂日耗增加，对煤价将有所支撑，2016年3月煤市呈现淡季不淡的情形；
政策刺激意在维稳经济，乐观预期带动黑色金属大涨。政府通过降息、降税、降首付去库存，一、二线城市房屋销售增长明显，房市局部回暖。受此影响，以铁矿石为核心的黑色金属（铁矿石-螺纹钢-焦炭-焦煤-动力煤）期货大涨，1605合约年初至今涨幅为铁矿石+26.4%、螺纹钢+16.2%、焦炭+13.4%、焦煤+9.1%、动力煤+17.4%，市场对黑色金属悲观预期开始扭转，其涨幅能否持续将取决于各品种需求增长与供给收缩状况；
3月价格上涨，4月价格承压，地产与基建开工几何是不确定因素。每年4月为煤炭传统淡季，水电替代效应显现，煤价或将承压，但是考虑到2016年政策刺激后的部分房市销售从1月启动，而新开工一般滞后销售3-6个月，届时如果地产新开工开启有望带动煤炭需求增长（占煤总需求11%），从而形成对煤价的支撑（类似2013年）。另外，2016年政府工作报告提出将提高财政赤字率，以较为充足资金来实施积极财政政策，拉动基建投资，倘若后续政策实施也将提升煤炭需求（占煤总需求8%），最终带动煤价向上。因此，后续地产开工与基建投资实施情况将决定煤价走势；
投资建议：3月煤矿复工缓慢，供给阶段性收缩煤价企稳，政策推动地产回暖与基建加码，改善投资者对煤价悲观预期，4月煤价或将承压，建议把握3月份时间窗口。重点推荐：①西山煤电(000983,股吧)，公司隶属山西焦煤集团，在山西七大煤炭集团中地位较高，结合此前李总理出访时重点考察焦煤集团旗下西山煤电公司，我们预计西山煤电有望率先获取政策支持；②神火股份(000933,股吧)，作为河南省国有重点煤炭企业，在当地产能出清过剩中，有望获得省属财政倾斜，且市值较小具有转型预期；③盘江股份(600395,股吧)，贵州省30万吨以下小型煤矿较多，盘江股份为省属焦煤龙头，将受益于当地小煤矿出清，且市值较小具有转型煤层气概念；受益公司：冀中能源(000937,股吧)。
风险提示：煤价继续下滑、改革进度低于预期
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