A股经历上周的剧烈调整，又迎来央行的意外“双降”，这个周一是不是可以抄底了？某知名私募认为，不论从时间还是空间看，这一次的调整仍然没有结束。不过，多数机构倾向乐观地认为调整已经接近尾声，而下半年牛市行情仍将延续。
净值之战
私募提前离场保住胜果
“再见A股！”6月初，一家注册地在包头的私募负责人在朋友圈发了这样一段话，向投资人宣示了他们已经清仓了账户中所有股票。出于好奇，记者辗转联系到这位私募，他称事先与投资人有约，暂时不愿接受媒体采访。
据与这家私募接触较多的格上理财资深研究员张彦介绍，该私募负责人很坦诚，也很低调，之所以做出“清仓”决定，一方面是在前期市场中获利不菲，二可能是意识到市场风险加大，于是选择“左侧”离场。
追求绝对收益的阳光私募急流勇退的案例并不鲜见。面对前一段市场的疯狂，重庆穿石投资董事长蔡生俭也选择了暂时离场。
“从业二十年，总想抓住机会。抓了二十年，却一无所成。如果你问我折腾了二十年最大的收获是什么？我会脱口而出：最重要的不是抓住机会，而是回避风险，尤其是大涨之后，股神遍地时。”谈及为何离场，蔡生俭自谦称。在蔡生俭看来，“谨慎”不是保守，更不是胆小，而是一种投资态度。“小心驶得万年船”。
“上周我们也顺势减掉了部分仓位，但我们认为调整过后，市场炒作成长股的逻辑主线不会改变。”北京一家中型基金公司的基金经理告诉记者，减仓并不意味着他们不看好，更多是基于应对基金赎回的流动性考虑。
同是不受仓位限制的私募，与蔡生俭等选择离场观望不同，不少秉承自下而上投资的私募也采取了类似公募基金的策略，他们将注意力更多放在个股上，并没有太在意最近市场的系统性风险，也正因此在本轮回调中，净值回撤不少。
牛熊之争
多数机构认为调整已近尾声
截至上周五，9个交易日内，上证、中小板、创业板分别从年内最高点回调了20.06%、23.21%和27.79%。去杠杆带来的市场阵痛使得牛熊之争再起。
上海某知名私募的观点颇具代表—短期看，市场仍存在巨大的杠杆，考虑到前期市场上涨的疯狂程度，以及投资者普遍巨大的浮盈，虽然目前已经有了很大的跌幅，但不论从时间还是空间上看，这一次的调整仍然没有结束。
不过，多数机构倾向乐观地认为调整已经接近尾声。“从上一轮牛市来看，中级调整的幅度通常在10%-20%，极端情况可能达到30%，但目前来看出现极端情况的可能性并不大。”北京一家公募基金研究员分析称。
同样，南方基金首席分析师杨德龙认为，“从估值来看，目前沪深300平均估值不到25倍，而2007年沪深300估值到了45倍，现在估值比较合理。任何一轮牛市，都会炒过头，目前创业板估值偏高，但主板估值相对合理。”星石投资首席策略师杨玲判断，近期市场大幅调整是每轮牛市都有的中期调整，没有必要过分担忧。最近两周A股调整幅度已经达到20%左右，我们判断此次中期调整已经差不多了，坚定认为牛市行情仍将延续。
“这次调整不会再现2008年的暴跌走势，一是没有2008年的全球金融危机，二是流动性极其巨大，无风险利率下降趋势还在。”
风口之辩
要摈弃“选大选小”的传统思维
在经历最近两周创业板暴跌后，下半年的“风口”会否转化为上半年滞涨的“蓝筹股”？
“虽然手里拿着小股票，但也在密切关注大股票什么时候会起来，一旦起来就坚决地去参与。” 在接受记者专访时，民生加银基金研究部总监宋磊透露称，现在需要摈弃“选大选小”的传统思维。在宋磊看来，A股市场特有的“二元结构”，时常让大市值的股票与中小市值的股票在价格上产生背离，如果不能踏准节奏，不但“满仓踏空”，甚至“满仓被套”，而随着小股票的估值提高，市场对大股票的有利因素也在不断增强。
不过，谈及二八转化启动时机，宋磊认为下半年市场有可能切换为二八行情，但在二八行情转化前，可能会经历一次“大小盘齐跌”的过程。一家机构负责人私下告诉记者，上周看到银行股反弹建了些仓位做防御，但后来发现预期变化了，全部清仓，调整到位后依然看好创业板。
上述负责人透露，他们选股秉承“两匹马前行”原则，一匹是防御性品种，即估值合理，前期滞涨及短期催化剂确定的标的，另一匹是优质稀缺品种，即生命周期处于早期，空间大的标的，两匹马视市场情况随时切换。
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“风仍在 浪更急”
南京证券发布A股下半年策略
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“我们用了两个非常重要的指标给大家进行衡量，现在牛市还在半山腰。”前两周A股回调，沪指从5100点上方回落到上周五收盘的不足4200点，两周跌去近千点，这让大部分股民产生了担忧。但在昨日举行的南京证券2015年下半年A股投资策略会上，南京证券研究所所长助理、高级策略分析师温丽君给大家带来了“放心丸”。她判断，牛市并没有完全终结，但是牛市切换到中场休息的阶段。“下半年，风仍在、浪更急。”
“将现在与过去每轮牛市的顶点，包括海外的大牛市顶点进行比较，无论是整体PE，还是衡量总体泡沫非常关键的证券化率来看，两个指标都证明牛市处在半山腰。”温丽君介绍，6月份中旬A股PE在28倍左右，但是经过两个礼拜现在在20倍左右，没有达到一个最顶峰的水平。另外一个证券化率，最新的数值在91%左右。“应该说从整体证券化率比较来看，其实现在市场的估值还是比较合理的水平。在这样的情况下，我们认为牛市并没有终结，目前还只是在半山腰。”
温丽君判断，经过上半年的快速上涨之后，下半年整个市场的波动幅度会进一步加剧，刚刚过去的一两个礼拜就是例证，但市场总体方向还是没有发生太大的变化，只不过下半年投资的主线要精中选精，个股的选择要去伪存真。“我们认为牛市下半场的两条主线是，改革和创新，本轮牛市非常重要的主线就是改革和创新。无论到任何一个阶段，改革和创新都不会发生根本变化。”
温丽君建议，下半年投资者可着重关注国企改革、军工改革和金融改革的机会。同时要留意美国9月加息以及注册制带来的风险。 [正文结束] |
